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國慶節后預測:華南熱軋板卷或先漲后跌


市場回顧:9月份樂從熱軋板卷先漲后跌,截至發稿,樂從熱軋主流價格在3730元/噸,月環比下跌40元/噸,與上海市場價差為90元/噸,與天津市場價差為80元/噸。本月需求釋放良好,樂從貿易商成交量明顯上升,但由于到貨較多,庫存并未大幅下降,目前樂從地區熱卷庫存在59.7萬噸左右,周環比下降0.1萬噸,月環比上升0.9萬噸,年同比上升19.1萬噸。展望10月,樂從熱卷價格或先升后降。

1.價格方面

截至發稿,樂從熱卷年均價為3876元/噸,年同比下跌271元/噸,價格中樞下移。從走勢上來看,今年1-9月價格整體穩中趨弱,波動性下降,價格高點出現在7月1日,為4070元/噸,價格低點出現在9月20日,為3690元/噸,振幅380元/噸,遠低于往年振幅平均水平。其中,5月中下旬,7月至8月底均出現了持續性的下跌行情。整體來看,今年的價格走勢可以用漲少跌多,重心下移來形容。

圖一:樂從熱卷價格情況

數據來源:鋼聯數據

2.庫存方面

截止發稿,2019年樂從熱卷平均庫存為52.5萬噸,2018年為44.8萬噸,2017年為51.7萬噸,2016年為43.6萬噸,2015年為55萬噸。今年庫存整體重心上移,高點出現在3月上旬,為73萬噸,低點出現在6月中旬,為35.9萬噸。春節前后受集中到貨影響,庫存一路上升,達到最高點后開始下降,進入6月,傳統需求淡季到來,高溫多雨天氣加上資金面緊張、宏觀經濟趨差,導致成交量不及往年。由于華東地區價格遲遲未能起來,北方資源大量發來華南,導致庫存出現罕見的“夏儲”現象,最高攀升至62.3萬噸,隨后8、9月份雖然需求有所恢復,但到貨量不減反增,致使庫存遲遲未能有效下降。整體來看,今年的庫存情況可以用高位運行,去化困難來形容。

圖二:樂從熱卷庫存情況

數據來源:鋼聯數據

3.價差方面

截止發稿,樂從與上海熱卷價差在90元/噸左右,處于同期較高位置。事實上自今年6月份以來,樂從熱卷價格一直比上海高出100元/噸左右,加之上海需求較差,因此華南地區成為了全國熱卷資源蓄水池,北方鋼廠資源大量發往華南,據筆者調研,首鋼、建龍、縱橫、燕鋼、通鋼等北方鋼廠合計市場份額占樂從熱卷市場的70%以上,而傳統資源大廠柳鋼、漣鋼發往樂從資源量大幅縮減,原因是樂從熱卷價格雖高于華東,但在華南地區仍處洼地,本地鋼廠更傾向于發往廣西、云南、湖南等地,如柳鋼便大幅增加了在廣西區域的資源投放。

圖三:華南—華東價差情況

數據來源:鋼聯數據

4.產量方面

相比螺紋來說,今年熱卷產量并不處于較高位置,但全國社會庫存量卻遠超往年,原因在于疲弱的需求難以有效拉動實際成交量。在制造業和出口整體下行的背景下,今年下游熱卷拿貨量低于往年,造成庫存持續累積。另外,雖然限產政策持續不斷,但主要集中在螺紋上面,熱卷生產并未受到太大影響,只有等價格下降到鋼廠利潤轉負,生產端主動減量,供給壓力才能被有效緩解。

圖四:全國鋼廠熱卷產量

數據來源:鋼聯數據

5.往年10月行情

從2011年至今的歷史數據來看,國慶節后一周價格下跌的年份僅有1組,上漲年份有4組,平盤的年份有3組,節后半個月天上漲的年份有7組,下跌的年份有1組,節后一個月上漲的年份有3組,下跌的年份有5組。整體來看,10月中旬上漲的比重最大,原因是10月中上旬仍處需求旺季,經過節后一周的去庫,價格具有上漲基礎。而進入10月底,隨著需求逐漸減弱,加上北方進入冬季,南下資源增加,對價格會形成較大壓力。

表一:往年國慶價格走勢

數據來源:鋼聯數據

6.行情展望

從需求來看,10月中上旬需求一般無太大問題,進入下旬后需求可能會轉差;從供給來看,今年樂從熱卷到貨偏多,北方鋼廠資源大量南下樂從,加之今年北方鋼廠限產意愿較低,北方需求弱于往年,北材南下時間大概率提前半個月至一個月左右,對華南熱卷價格將形成沖擊。從期貨角度看,螺紋月線的頭肩頂形態基本完成,期貨價格下行壓力較大。預計10月樂從熱卷價格或先漲后跌。


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