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節后熱軋板卷價格走勢預測:或呈現過山車走勢


2019年上游熱軋市場產量呈現大幅增加,月均同比去年,約100-200萬噸,供應呈現屢創新高的趨勢,至3季度末,月平均產量基本穩定在每月2000萬噸以上。就產能發展情況看,2019年依然是產能上升的大年,預計待上和以上的總產能將在2700萬噸。直接產能上3個億。從4季度的熱軋產量預估看,由于不會出現一刀切,而當前最嚴的限產政策來推算,華北地區1個月最多影響100-120萬噸,因此就與去年做同比,可以得出一個最基本的結論,4季度產量同比去年依然會高。而庫存方面看,1季度處于較為正常的節奏,維持春節前增庫,春節后降庫的節奏;而2季度開始,熱軋與熱軋下游出現明顯回落,供增、需弱,庫存累增的情況逐步體現;3季度這一情況有所加大,迫使在6-7月份開始庫存就一直維持在同比增長11-12%的水平,從數據曲線看,正好與產量增幅基本持平,短期如果供需繼續維持當前的水平,則后期再現高點的可能性基本不存在。就下游角度看,普遍反饋下半年較上半年相比只能呈現維持,增長的空間較少,下游行業的信心下降較為明顯。就今年國慶限產對上游產量有一定影響,市場庫存還在不斷增加,4季度是否還能迎來一波向上的行情?我們來看下分析:

一、2019年前3季度市場格局表現

1、1季度價格與庫存形勢表現良好,2-3季度呈現承壓趨勢

2019年熱軋1-3季度均價較2018年全年相比大幅下降,均價低了近300-350元/噸,整體水平較2017年相似。至9月份熱軋價格維持在3700-3720元/噸,處于19年的平均低位與1月份低點基本持平,較去年高點差了近600-700元/噸。而這價差正好屬于鋼廠的利潤值范圍,整體核算鋼廠利潤下降約10%。從3季度的表現看,北材南下的情況已經出現,較前幾年提前了近2個月,從全國價差情況看,原產地最有壓力的在東北地區,銷售最有壓力的是在華東地區,其次在華南地區。從以上的表現來看,2019年整個北向南的輸出壓力已經呈現,且原有重心從華北轉移至了東北,這對于4季度而言并非有利。從庫存的角度看,4月份開始,全國庫存呈現大幅上升,較去年同期相比高了近30-40萬噸(每期),國慶長假期間,仍有北向南的資源投放,另還有交割資源到市,對整個市場帶來的沖擊將會明顯顯現,預期節中到貨量約在30-50萬噸,主要以東北、華東資源為主。

全國熱軋均價走勢 單位:元/

數據來源:鋼聯數據


2 2018-2019年熱軋總庫存走勢 單位:噸

數據來源:鋼聯數據


2、全國熱軋供應與新增產能情況

而2019年1-9月份預計產量在1.72億噸,同比上升約1700萬噸,增幅比例9.88%。從4季度的角度看,今年限產較去年相比力度更大的可能性不高,且按照今年最嚴的停限產實例而言,多影響華北地區,月產量近100萬噸。不過就上半年的月平均產量平均高180-190萬噸,假設影響減量100萬噸與去年持平的狀態下,4季度的熱軋產量依然高于去年。就保守估計,年底產量將達到2.3-2.35億噸,較去年高2000-2500萬噸。從分品種品類情況看,2019年由于冷系產品的壓力過大,導致市場Q與C之間產品比例從5月份開始逐步失衡,到9月份這部分量依然沒有返回。具體來看,Q系列1-3季度預計產量為10240萬噸,同比增長14.5%,C系列1-3季度預計產量為6970萬噸,同比增長2.19%。從產品比例提升情況看,市場流通材上升的極為明顯,這部分主要是基建帶動所致;而基料這部分,則因需求回退導致利潤不足,產量也難以釋放。不過就4季度情況看,隨著市場消費處于基本維持,上升空間較小,給予上游鋼廠的壓力就體現的較為明顯,對市價承壓將會逐步增大。

3 2017-2019熱卷產量 單位:萬噸

數據來源:鋼聯數據


4 2019年現有熱軋產能

數據來源:鋼聯數據


3、熱軋相關聯品種的表現

2019年熱軋整體利潤值較2018年相比呈現大幅下降趨勢,相應的與熱軋相關聯的產品均處于有壓力狀態。從數據看,中板今年較熱軋相似,產量上升,庫存上升,價格承壓向下,中板與熱軋間的價差一致維持在50-150元/噸之間,較去年300-400元/噸明顯縮小,這部分需求替代量下降極為明顯。反之帶鋼這塊則因非供暖季限產與落后產能淘汰,導致產量下降較大,華北地區的熱卷代替帶鋼的總量較大,這可以華北地區近期的強勢表現來做出基本判斷。據調研,華北地區每日帶鋼分切量可以達到近3-3.5萬噸,利用率可以達到85-90%,且從4季度的角度看,帶鋼產量大幅回升的可能性較低,而基建維持的情況下,需求量不會較去年下降,這部分量仍值得期待(今年可保持在每月80-90萬噸的替代)。就當前熱軋價格與各品種價差而言,處于相對正常,不過就供需表現看,短時間市場接受程度略低,整個市場而言短時可調整空間也并不大。節后市場資源脹庫后,表現或將略差。

熱軋與中板價格差 單位:元/

數據來源:鋼聯數據

熱軋與冷軋價格差 單位:元/

數據來源:鋼聯數據

熱軋與帶鋼價格差 單位:元/

數據來源:鋼聯數據

2019年國慶節后與四季度展望

1、熱卷鋼廠生產與4季度市場情況展望

截止2019年9月,我的鋼鐵網統計的熱軋產能利用率除去日常假期外,均在84-86%之間徘徊,甚至超過歷史最高位到達至87.5%,而去年同期利用率則在83-85%之間,低點也出現過80%以下。因此從數據情況看,可以明確的一點是產量預期下降值較少。幾方面原因造成:1、當前鋼廠利潤值偏低,處于完全成本與邊際效益線之間,這也使得鋼廠不愿減量;2、原料成本較高,做的多一些,也可以適當對沖,可以支撐的時間更長一些;3、去年與今年都賺錢了,虧損幾個月,沒有關系,上漲時1個月就可以賺回來。從以上3點想法和實際的動作看,產量下降的可能性實在不高。不過值得慶幸的是,鋼廠1-9月份的整體檢修量較去年相比,連1半都沒有達到,這也對4季度而言存在一些供應上的變數。

就當前市場庫存看,240萬噸庫存,較去年高了近32萬噸,而這次國慶期間華北地區檢修可影響的量約在20-30萬噸,抵消這部分產量,剛剛與去年庫存水平相同。就大膽預測,節后1-2周內,庫存可以短暫與去年持平,但考慮到產量比較高出那么多,對后期的庫存影響還是大概率存在,供需結構維持弱平衡,這部分可期待的空間有限。

對于10月份國內鋼廠最大的壓力在于訂貨方面,由于2019年結算價與市場售價多數處于倒掛,商家利潤較低,在高風險的情況下,訂貨積極性不足,這也是考驗節后鋼廠壓力最大的難題,是減產呢?還是繼續降價銷售,考驗自己的邊際承受能力!

8 2018-2019年熱軋開工率 單位:%

數據來源:鋼聯數據

9 2016-2019年上海市場熱軋商家月均利潤率

數據來源:鋼聯數據

2、下游需求情況展望

據統計,2019年前三季度冷軋產線的整體利用率平均在76.77%,而去年同期利用率在81.44%。10月份預計產能利用率在77-79%之間,較去年同期下降0-2%。這一情況說明,冷軋的利潤恢復后,產量將會有恢復的可能性,這對于熱軋價格有一定支撐,同時也將直接考驗冷軋整體的需求。(從冷系下游看,汽車雖然有一定恢復,但恢復到去年同期值依然較難,家電則短期呈現持平狀態,調整空間不大)因此就4季度看,10-11月份需求會有一定回升,但可持續力仍需繼續觀察,反而言之,會有一波需求支撐,但力度不會過大。

直接需求方面來看,今年鋼結構與工程機械表現依然搶眼,與基建相關的行業有4-6%的上升。其余幾個行業,造船、集裝、重卡等可追溯的行業看,呈現的答卷則是不穩即降,出現的需求表現略差。不過從大的消費看,整體仍處于2-4%的增長。不過從傳統的季節性看,4季度仍有集中趕工的可能,還會有一波需求的報告。就調研下游行業報告看,大部分下游企業表態,6-9月份的訂單表現不如3-5月份,不過近期仍處于尚可維持的狀態。那么就4季度看,熱軋的直接消費需求會呈現一輪過山車式的拖動,趕工完后,供不出現減縮,平衡失衡仍將會在年底出現,最終影響到市場價格。


3、2019年4季度綜合預判

從宏觀面看,4季度熱軋的產量因供暖季限產的問題或將環比有一定回落,但較去年同期仍處于高位。從資金角度考慮,1月份過年,12月份是最為關鍵的冬儲時間,屆時價格與資金將是最重要的指標。從去杠桿的角度看,年底的托盤資金或將受到考驗,而當前的價格看市場囤貨的意愿并不強烈。根據調研,市場認為的安全線與囤貨心理線看,價格在3200-3300元/噸,與當前價格仍有300-400元/噸的距離。

微觀方面看,2019年產能在增加,下游需求也在增加,上半年供需尚可維持弱平衡。而下半年新增產能大幅上升,需求則處于暫緩增長狀態,此消彼長的情況下,平衡難以恢復。外加鋼廠利潤被原料大幅擠壓,商家在這樣的波折下也難得收益,相對的“高價位與高產量”迫使“蓄水池”失去原本的功能(其中也包含了下游)。大單的猜測下,4季度鋼廠面臨接單困難,又不愿減量的情況下,先拉平賺錢的品種,再不濟進行出口,實在不行停產檢修。同時規避風險和預售產能等操作,“后結算&鎖價”政策,會加快市場流動的同時,也帶動價格出現一定風險。就開句玩笑話說,4季度等于擊鼓傳花,看最后球會落在誰手里。




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